CMF投资－－6000亿特别国债和流动性过剩[转贴]

David442

作者：陈浩

    昨日大盘因特别国债收阴，今日收阳，这个走势是正确的。6000亿特别国债可能对股市的长期趋势产生影响，对短线资金面影响不大。如果各位关心这个话题，请容我慢慢道来。

    让我们先从流动性过剩说起，什么是流动性过剩呢？就是钱太多了。为什么我们突然之间有了这么多钱？是贸易顺差惹得祸。2007年中国贸易顺差的预测值是2500亿美元，这些美元是出口企业赚回来的，但美元并不能在内地流通，出口企业不能用美元给自己的员工发工资，于是企业需要将这些美元卖给银行，银行也没有多余的人民币支付给企业，于是银行将美元卖给央行，央行也没有多余的人民币，但是央行有印钞机，为了收购这些美元，央行就需要印制等值的人民币，于是人民币就被制造了出来。这是人民币主要的发行渠道，以1美元兑换7.59人民币计算，2500亿美元的贸易顺差将迫使央行发行1.9万亿的人民币，人民币就是这样多了起来，以至于人民币多的超出了商品流通所需要的额度，于是就形成了人民币的过剩。经济学家喜欢使用专业概念，他们称其为“流动性过剩”。

    流动性过剩会导致通货膨胀，央行需要阻止过度的通货膨胀。近几个月的肉类价格上涨，已经开始影响中低收入阶层的正常生活，我认识的一位老人家，不买瘦肉吃了，而是买肥一些的肉炒菜，只是因为瘦肉的价格超出了他的心理承受极限。解决通胀的方法是央行减少货币的发行量，但是贸易顺差带来的美元又必须收购，您可能会这样想，如果我让人民币升值，让一个美元换不出那么多的人民币不就行了吗？美国人也这样想，但实际上这招不灵，中国商品的竞争力太强了，在美国卖10个美元的东西，中国厂家的出厂价只有25美分，即便人民币升值一倍，美国商人也只能从中国进货，而且要支付50美分。其结果是贸易顺差扩大一倍，这就是当前的状况，人民币正在快速升值，贸易顺差也在快速加大，海外买家必须付出更多的美元，为了收购这些美元，央行又必须印出更多的人民币。至于央行其他的调控手段，如提高存款准备金率、公开市场操作、加息这些招数，都已经使用过了，其效果都不显著，央行需要一个彻底解决问题的方法，于是就想到了特别国债。

    这就说到特别国债了，所谓国债就是国家向社会借钱，财政部在这里代表国家作为债务人，国债的持有者是债权人，而这6000亿特别国债的特别之处并不是财政部直接把国债卖给老百姓，他把国债卖给了商业银行，获得了6000亿人民币，但商业银行是拿不出6000亿人民币的，于是商业银行转手就把6000亿国债卖给了央行，央行的6000亿从哪里来呢？央行有外汇，它将6000亿的等值美元卖给财政部，这个圈子绕下来，其最后的结果是，财政部得到了6000亿人民币等值的美元，央行拥有了6000亿人民币的债权，其本质是央行把美元借给了财政部，为什么要绕这个圈子，这是因为中国还没有美元国债，商业银行在其中充当了中介，特别国债发行结束后，商业银行作为过路财神，什么也没多，什么也没少。就好像什么也没有发生一样。而接下来的故事则是，财政部组建了“中国投资有限责任公司”，把这批美元投向全世界，于是贸易顺差的问题就解决了，即：国家赚得了外汇，又通过财政部把外汇投资到国外，以此冲销贸易顺差带来的美元过剩。

    说到这里，大家就应该理解这个特别国债对股市的短线资金面是没有影响的，因为，6000亿特别国债的发行规则，在本质上是财政部找央行借美元，不会对人民币当前的供应量产生任何影响。但是这6000亿人民币的特别国债却可以对股市的长期走势产生影响，为什么呢？还请听我慢慢的说。




    特别国债发行结束后，央行手里就有了这6000亿的债券，它可以以此为工具调节货币供应量，如果今后再出现过度的贸易顺差，央行就可以不再印钞票，而是把手里的特别国债在二级市场上抛售，用抛售国债换来的钱，去买新增的美元，换言之，通过发行特别国债，央行可以在日后少印刷6000亿的人民币，实际上国务院获得的特别国债的发行额度不是6000亿，这6000亿仅仅是第一期特别国债，特别国债的总额度是1.55万亿，我们算算账，看看1.55万亿意味着什么。

    以7.59的汇率计算，1.55万亿人民币相当于2042亿美元。2005年的流动性是不过剩的，当年的贸易顺差是1019亿，由此可知，2007年的美元，过剩了1500亿，而2006年的贸易顺差是1775亿，过剩了约700亿，于是这1.55万亿就是这两年流动性过剩的总和。如果日后央行用1000亿的贸易顺差发行人民币，多余的部分用特别国债吸收，则可以完全消除近期的流动性过剩，通胀的问题就解决了。

    到此，我们要说个但是了，流动性过剩对股市是重大利好，没有那么多钱，就没有这么大的牛市，消除了流动性过剩，意味着什么呢？意味着推动大牛市的基础将不复存在，于是乎，6000亿国债对股市将是个长期利空，它会在日后逐渐发挥作用。

    当然，我们也无需极度悲观，就目前而言，这6000亿国债还在央行手里，央行拥有的是一个调控市场的工具，换言之，央行仅仅是拥有了吸收过剩流动性的条件，但在实施过程中，是否真的要下重手，在短时间内制造通缩，我们尚不得而知。宏观调控是个复杂的课题，调轻了没用，调重了将破坏经济的上升趋势，而目前中国良好的经济势头得之不易，因而央行绝对不会在短时间内迅速抛售特别国债。而是需要视情况稳步推进。在这方面，格林斯潘已经为全球央行作了反面教员，这老头滥用职权，给美国加了17次息，以致窒息了房地产市场，导致次级债风波。而此时此刻，西方各国央行正在拯救金融市场，已经向市场投放了数千亿美元，以恢复流动性。经济是个调皮的怪物，全世界从流动性过剩到流动性危机，似乎只是一夜之间的事情，央行的专家不会那么笨，况且有前车之鉴，其调控节奏显然不可能太激进。经济学及经济学家都认同一个原理，轻度的通胀有助于刺激经济的发展，只要央行保持适当的尺度，让中国经济这列车，在安全的范围内高速运行，是众望所归的结果。

    回到股市，由于6000亿特别国债的发行，未来流动性过度膨胀的现象将不会继续加重，由此对股市的长线预期，要适当调低。不能再指望股市每年都翻3倍。未来的市场，其最佳的结果是震荡走高的慢牛行情，最坏的结果是再出疯牛市，过把瘾后长期低迷。我们当然希望股市选择长期上升的慢牛行情，而不是过把瘾就死。10年牛市仍然是可能的，10年都走成2006是绝对不可能的。这就是特别国债对股市长期趋势的影响。

intergoal

有点道理
还以为师傅写的

Think

先顶再看………………

hehehello

说的太好了，如果再加上国家为什么支持股市的根本性原因就是一篇非常完美的文章了。

日天

我还因为国家要开战了...借那么多钱