认股权证小知识
认股权证的定义
认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一, 即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证,其实质是一种普通股票的看涨期权。
认股权证的要素
认股期限
认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内, 认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期,认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、 不同地区以及不同市场而差异很大,主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。一般来说,认股期限多为3－10年。认股期限越长,其认股价格就越高。
认股价格
认股权证在发行时,发行公司即要确定其认股价格。 认股价格的确定一般以认股权证发行时,发行公司的股票价格为基础,或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况,就要对认股权证的认股价格进行调整。 有的公司甚至这样约定：当公司股票市价过度明显上扬时, 其发行的认股权证的认股价格可以按预定公式自动上调。这样做的目的在于保护认股权证持有人的利益, 进而保护公司的权益。
认股数量
认股数量是指认股权证认购股份的数量, 它可以用两种方式约定：一是确定每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。
赎回权
发行认股权证的股份有限公司大都制定了赎回权条款,即规定在特定情况下,公司有权赎回其发行的认股权证。
认股价格的调整
通常情况下,认股权证按既定的认股价格运行。但在诸如送股、 配股等特定情况下,认股权证的发行公司就必须对认股价格进行调整。收购权益
在对认股权证进行的约定中,往往还有这样的条款,即如果有购买者对某家上市公司提出了收购要约, 那么收购方还要对这家上市公司已经发行在外的认股权证提出收购要约。这样一来, 认股权证的持有者便能立即实施认股并接受收购要约中应有的利益。
认股权证的发行
认股权证一般采取两种方式发行。最常用的一种方式是, 在新发行优先股份或公司债券时对优先股或公司债的投资者发行认股权证, 因投资者对认股权证无须支付认购款项,从而可增强公司优先股份或债券对投资者的吸引力。
另一种发行方式为单独发行,是发行公司对老股东的一种回报。 其具体做法是按老股东的持股数量以一定比例对其发放。
认股权证的交易
认股权证的交易既可以在交易所内进行,也可以在场外交易市场上进行,其具体交易方式与股票类似。以认股权证换取普通股的成本价, 即“行使价”计算公式如下：
行使价＝(认股权证的市价×每手认股权证的数目)／每手认股权证可换的普通股数目＋认股价
认股权证的价值
认股权证的价值有内在价值和投机价值两方面。
认股权证的内在价值＝(公司发行的普通股的市场价格－认股权证的认购价格) ×换股比率
认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格,则认股权证的内在价值就可能大于零； 如果普通股的市价等于认股价格,则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零,因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格, 这只应看作是一种暂时现象,它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期, 股价就仍有超越认股价的机会。
全面指定交易
凡在上海证券交易所从事证券交易的投资者, 均应事先明确指定一家证券营业部作为其委托、交易清算的代理机构, 并将本人所属的证券账户指定于该机构所属席位,方能进行证券交易,这就是全面指定交易制度。全面指定交易制度自 1998年4 月1日起实施后,投资者如不办理指定交易, 上交所电脑交易系统将自动拒绝其证券账户的交易申报指令。
对投资者来讲,全面指定交易的意义,主要在于它可为投资者的证券提供有效的安全保障,防止盗卖行为的发生。此外,通过全面指定交易, 投资者还可以及时得到各类查询服务(开户资料、持有人姓名、成交日期、编号、席位号、成交数量、 余额、成交时间、价格等),可以享受指定券商为其提供较好的服务,如股票现金红利、到期记账式债券利息兑付、到期记账式债券本息兑付的自动划拨等；投资者还可以随时查询自己配股余额情况(可以要求券商提供相关服务)。
投资者可持本人证券账户及身份证, 到证券营业部与券商签订《指定交易协议书》,以此来建立一个法律性的协议,保障双方的权利和义务。之后由券商向交易所进行申报,申报后指定交易即时生效。当天收盘后 ,上交所将有关数据传至营业部, 投资者次日即可在指定券商处查询到相关的资料。
办理指定交易不收取额外费用。但可收取委托费1元(上海本地)或5元(异地)。投资者如须变更指定交易,需在指定券商处由券商办理撤销指定交易手续。 办理时由指定交易的券商进行审核,确定其无交易交收责任后,由券商办理指定交易的撤销。指定交易撤销后,投资者可到新的营业部重新办理指定交易手续。指定交易生效后, 投资者即可在新营业部进行买卖。整个过程可以即时完成。
在以下几种情况下不能撤销指定交易：当天有成交；当有委托,未成交； 该股票账户证券余额有负数未解决；该账户撤销后, 造成券商席位上总的证券余额出现负数；新股认购期内；登记公司认为不能撤销的其他情况。
办理全面指定交易时应注意这样几个问题：1、 投资者的上海证券账户必须先办理指定交易,才能进行上交所证券买卖；2、办理指定交易必须由投资者本人亲自办理,如需代办,应出示具有法律效力的委托书或公证书；3、 券商不得在未征得投资者同意的情况下擅自为投资者办理指定交易, 否则投资者由此造成的损失全部由券商承担；4、未办理指定交易的投资者,如需查询证券余额及有关交易数据, 可去当地的证券登记机构办理。
零股的产生和交易
所谓“零股”,即不足100股（最小交易单位）的股票。
交易规则规定：在每个交易日的正常交易时间内,投资者可以委托卖出零股,但不能委托买入零股。
那么“零股”是如何产生的呢？第一种可能是股票经过送股、配股、转配股后, 产生了“零股”。例如某投资者原拥有南京化纤（600889）1500股, 分配方案为每 10股送红股3股,则他可分到红股450股,该投资者此时就拥有1950股了；另一种可能性是因为允许委托卖出零股 , 那么卖出盘完全有可能存在零股。 例如陆家嘴（ 600663）在16.31元/股价位的卖出盘有3680股,而买入盘有5200股,该股票买入者是按“价格优先、时间优先”原则,在16.31元/股的价格上依次成交,轮到某位资者委托买入该股票时,可能已有3600股成交了,而该价位下的卖出盘只剩下80股, 此时该投资者即使委托买入该股票600股,但实际只能成交80股。随后该股票价格上扬, 超过原来16.31元/股的价格,至收盘也未曾回落到16.31元/股的价格,结果使得该投资者仍有520股不能成交。
而所谓委托卖出零股, 举一个简单的例子来加以解释：如投资者持有某只股票 170股,70股是零股,这时,该投资者可以一次性卖出170股；或者先卖100股, 然后卖 70股,或者先卖140股,再卖30股均可。若投资者持有某只股票500股,并无零股,这时, 他仍旧可以将其拆成零股卖出,可以先卖350股,然后卖150股。总之, 投资者无论在何种情况下,都可以委托卖出零股。
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大盘上的红色、绿色、白线、黄线各代表什么
证券行情实时显示系统上所显示的红色、绿色、白色和黄色是软件设计者为方便于分辨和识别而设定的,在不同情况下有不同的含义。
在通常采用的乾隆分析软件中行情即时显示屏上出现的红色, 表示该股票即时成交价格较前一个交易日收盘价格出现上涨,绿色代表下跌,白色则代表持平或停牌。
在股价指数走势图中所出现的白线表示的是加权平均股价指数的走势, 它充分体现了每个股票股本大小对综合指数的影响；而出现的黄线则表示算术平均股价指数,它将每个股票对综合指数的影响平均看待；当黄线高于白线时,表明小盘股相对大盘股涨得多,反之,表明大盘股相对小盘股涨得多。在个股股价走势图中, 白线则表示个股实际成交价格的走势, 黄线则是指该股票自当日开盘至目前为止的平均成交价格的走势。
什么是投资公告中的买入价与卖出价
编者按：自平安保险公司在本报定期刊登世纪理财投资连结保险的投资单位价格公告后,编者接到了多个读者打来的电话,询问价格公告中的买入价和卖出价是怎么一回事,我们就此专门请教了平安保险公司非传统险的有关人士。
按照条款规定, 买入价是客户保费分配入投资帐户的那部分资金折算为投资单位时所用的价格。同样,卖出价就是客户退出投资帐户时,将投资帐户中的投资单位兑现为现金所使用的价格。客户退出投资帐户是指客户的部分领取、退保、满期给付的行为。
以平安12月1日公布的公告为例,“买入价为1.1039,卖出价为1.0487” , 表示 1999年11月1－30 日购买世纪理财保险的客户第二年可进入投资帐户的资金折算为投资单位的价格为1. 1039,即帐户中购买的投资单位数＝分配入投资帐户的保费1 .039；而1999年10月23－31日购买世纪理财保险的客户,如果在11月1－30日提出退保或部分领取申请的,则其投资帐户的价格＝投资单位数量×1.0487。
值得注意的是,本次价格公告实际上仅与上海1999年10、11 月份的世纪理财客户有关,但为什么还要在全国的媒体上公告呢？ 因为全国许多购买了投资帐户的客户或准客户都在密切关注帐户的投资运作情况, 他们需要得到帐户运作的系列连续的信息。
开盘价 收盘价 最高价 最低价
开市价又称开盘价，是指某种证券在证券交易所每个交易日开市后的第一笔买卖成交价格。
世界上大多数证券交易所都采用成交量最大原则来确定开盘价。如果开市后一段时间内（通常为半小时）某种证券没有买卖或没有成交，则取前一日的收盘价作为当日证券的开盘价；
如果某证券连续数日未成交，则由证券交易所的场内中介经纪人根据客户对该证券买卖委托的价格走势提出指导价，促使成交后作为该证券的开盘价。在无形化交易市场中，如果某种证券连续数日未成交，以前一日的收盘价作为它的开盘价。
收市价又称收盘价，通常指某种证券在证券交易所每个交易日里的最后一笔买卖成交价格。
如果某种证券当日没有成交，则采用最近一次成交价为作收盘价。初次上市的证券，以其上市前公开销售的平均价格作为收盘价。如果证券交易所每日开前、后两市，则会出现前市收盘价和后市收盘价。一般来说，证券交易所后市收盘价为当日收盘价。在我国深圳证券交易所和上海证券交易所，股票收市价的确定有所不同，深圳证券交易所股票收市价是以每个交易日最后一分钟内的所有成交加权平均计算得出的，而上海证券交易所则以最后一笔成交价格作为收盘价。
最高价，指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最高价格。如果当日该种证券成交价格没有发生变化，最高位就是即时价；若当日该种证券停牌，则最高价就是前收市价。如果证券市场实施了涨停板制度或涨幅限制制度，则最高价不得超过前市收盘价×（1＋最大允许涨幅比率）。
最低价，指某种证券在每个交易日从开市到收市的交易过程中所产生的最低价格。如果当日该种证券停牌，则最低价就是前收市价。如果证券市场实施了跌停板制度或跌幅限制制度，则最低价不得超过前市收盘价×（1－最大允许跌幅比率）。
在证券报刊上，我们常常可以见到以月或年为时间段的开市价、最高价、最低价和收市价，这些价格都是以交易日的四种价格为基础统计出来的。如月开市价是指当月第一个交易
日的开市价，月收市价是指当月最后一个交易日的收市价，月最高价与月最低价以此类推。此时，在某种证券价格的统计中，经常会用到历史最高价和历史最低价，前者是指该种证券上市以来的最高成交价格，后者是指该种证券上市以来的最低成交价格。
一级市场申购收益率的计算
2000年新股发行实施一系列改革，但从申购资金来看，不但没有减少，反而大幅度增加，如11月底12月初的新股申购资金最多达到5430亿元，创下历史最高记录。之所以申购资金逐步增加，与新股申购收益率较高紧密相关。近期有多篇文章对今年新股申购收益率进行了讨论，但部分文章因对市场情况不够了解导致了错误。根据笔者的计算，截止到2000年12月15日，2000年的新股申购收益率在15％－20％之间，如果考虑到第4个交易日的重复申购，收益率可能会超过20％，但仍达不到34. 95％。
新股申购收益率可以有多种计算方法，如根据新股申购利润总额和新股申购平均资金估计，根据单只新股平均申购收益累计进行估计。但这些估计方法都存在一定的偏差。而最精确的算法是进行模拟申购，依次计算新股申购的年收益率。
模拟计算方法如下：假定一笔资金是新股申购专业资金，专门从事新股申购，假定该笔资金参加每一次的新股申购，累计计算其上市的收益率，由此就可以得出全年的累计申购收益，对于每次申购，按所能申购的股票的简单算术平均计算其该次的申购收益率。
但在计算新股申购收益率时可能会存在以下问题：由于多只新股在同一交易日发行，由此投资者必须有选择地进行申购，或在各只新股之间平均分配资金。另外，目前上网申购新股资金占用时间是4个交易日，如果在连续4个交易日内有多只新股发行，一般投资者只能申购一次，但对于某些资金量较大的客户来说，由于市场竞争激烈，部分营业部可能为其提供“短期融资”便利。由于“融资”情形比较复杂，这里不展开讨论。
如何计算投资收益
投资者吴玲等：
现对你们关于上市公司募股资金运用中有关投资收益计算的疑问,解答如下：
用总投资额与不同指标计算投资收益,本身会得出不同结果,而且投资收益无法用投资总额与财务内部收益率、投资回收期等指标直接得出。为此需先理解各指标的含义：
招股说明书中所指利润,系对投资项目进行盈利预测,它是根据预测收入、成本、费用按会计准则计算出来的利润,指利润总额或净利润,净利润＝利润总额-所得税。投资利润率中的利润为年平均净利润, 而其中的“投资”只是“项目总投资”中的一部分,仅指以股票形式募集的资金,不含总投资中其它来源的资金。投资回收期＝建设期＋投产后累计净利润等于投资额所需时间。至于财务内部报酬率, 则是按照复利方法,从现金流量角度计算出来的,具体计算方法可参考有关财务管理教科书。如一项目的内部收益率为15%,可比喻为它的收益率等同于利滚利借出年息为15% 的钱得到的收益率。理解上述概念后, 我们以“广东开平春晖股份有限公司招股说明书”为例,具体说明。其说明书中有下述表达：
“该项目……,预计总投资24,300万元（其中项目配套资金5,000万元）, 达产后,公司将形成年产三万吨高粘度聚酯切片的生产能力,新增销售收入32, 175万元, 利润4,712万元,项目投资利润率24.41%,投资回收期4.85年。”
上例中,如按募股资金（总投资24,300万元-配套资金5000万元）×投资回报率 24.41%＝（投资收益）4712万元＝（税后利润）4712万元,如以募股资金19300除以投资回收期4.85年,得出每年投资收益为4096万元,小于税后利润4712万元, 原因是投资回收期中含有未产生收益的建设期,请注意说明书中的“达产后”的字样。
小折扣 市场化增发的重要特征
增发和配股的本质区别
●《公司法》没有规定股份公司原股东具有优先认股权
增发和配股都是上市公司再融资，两者的本质区别在哪里？一般认为配股只向老股东，而增发主要向新股东。但是根据《公司法》有关规定，有限责任公司是“ 人合公司”，其原股东具有优先获得股份的权利，而股份公司是“资合公司”，原股东则没有优先权，即股份公司的股权转让或增资扩股，并不一定需要对老股东优先。因此，上市公司股本再融资没有优先老股东的法律要求，区分增发和配股的本质要素并不是配售给新老股东对象之不同。
●认股差价的存在需要优先照顾老股东
但是，实践中为什么对配股和增发进行严格的区分呢？这是因为上市公司再融资和首次发行融资不同，有一个客观存在的市场价格相比较，因此普遍存在认股差价的利益问题需要平衡。股本融资既涉及股权比重的稀释问题，还涉及认股差价的利益问题。如果说《公司法》从股权比重角度考虑，认为股份公司作为“资合公司” ，无需考虑原股东优先；那么从认股差价的利益角度考虑，则必须要照顾老股东。一个极端而言，认股差价利益应全部归老股东（配股），因为老股东持有原来的股票。另一个极端而言，如果发行价格等于市场股价，那么可以认为没有认股差价的利益问题；正是根据对老股东在上述两个问题中的不同处理方式，产生配股和增发两种形式之不同。这也就是为什么上市公司再融资行为被人为地划分为配股和增发两种类型的根本原因所在。
●上市公司再融资需要有新股东加盟
如果再融资全部面向老股东，那么无论差价大小，都没有上述差价利益问题，而且公司本来就是股东的公司，“肥水不流外人田”。但是，问题并不是那么简单，上市公司再融资除了要考虑老股东问题以外，还要考虑发行人关于募集资金最大化以及引进新的战略性股东等等问题。因此，上市公司再融资只面对老股东是不现实的，而必须扩大到新股东，最好的办法是不区分新老股东，只区分投资者分类及战略投资者。
●新老股东的利益焦点是认股差价问题
既然上市公司再融资有必要同时面向新老股东，那么就存在一个新老股东配售比例问题。如果配售给老股东比例过高，则新股东配售机会减少；如果配售给新股东比例过高，则老股东配售机会减少。配售比例高低对其利益的影响程度主要取决于差价的大小，差价越大影响程度越大，因此，应根据差价的大小决定固定配售给老股东的比例，差价越大应给老股东的配售比例越高，差价越小应给老股东的固定配售比例可以越低。全部配售给老股东的配股和全部配售给新股东的增发，正是反映了差价较大和较小的两端情况。由此可见，认股差价是新老股东配售比例和分配利益的焦点。
●认股差价大配股，认股差价小增发
大折扣则全部配售给老股东，小折扣则全部配售给新股东，一般性折扣则部分给老股东，部分给新股东，这是按照认股差价大小决定配售的比例结构。对于增发而言，小折扣是最为经典的增发模式，也成为国际上的惯例。
小折扣是平衡新老股东及发行人利益的枢纽
认股差价是新老股东的利益焦点，差价大，则老股东不愿放弃认购，新股东难以获配；差价小，则老股东愿意放弃认购，但新股东不一定参与认购。既让新股东接受配售，又不损害老股东利益，这是整个市场化增发的核心矛盾。只有小折扣发行才能真正地调和并解决这一矛盾，所谓小折扣发行是指，发行价格十分接近市场价格，折扣在5－8％以内，无需预先固定照顾老股东配售比例的市场化增发。国际惯例的增发折扣普遍在5－8％以内，这既是增发的实践结果，又对增发具有重大的指导意义。如果说折扣或者说发行价格是增发的“牛鼻子”，那么小折扣则是引导 “牛鼻子”的牵绳。小折扣的意义主要体现如下：
平衡新老股东、发行人及其它各方面利益是设计发行方案的核心，其措施包括配售比例、优先顺序、锁定期、配售对象等等，但最根本、最有效的措施是小折扣发行价格。小折扣发行价格可以使增发达到新老股东和其它方面共同“多赢”的局面：
●对于老股东而言，小折扣差价损失几乎可以忽略不计，股票市场的一个跌停板就可达到10％。但是，小损失换来的好处却是持股更为安全，因为新股东的获配价格接近目前的市场价位，持股成本较普遍比老股东更高，从而大大地降低老股东持股风险。另一方面，较高的发行价格，能够产生较多的资本公积金，有利于老股东的权益增值。因此对老股东而言，与其以较大的折扣配售部分给自己，不如小折扣全部配售给新股东，利益更能达到最大化。
●对于新股东而言，虽然希望降低持股成本，但差价增大后新股东获配比例相应减少，获配又是赚取差价利益的前提，两者难以兼顾。而且，新股东之间，也区分为价值投资者和差价投资者；长期投资者和短期投资者；理性投资者和炒作投机者等等，作为一级市场的增发更多地寻求价值投资者、理性投资者和长期投资者，作为投资者也希望自己的投资行为能与别人的投机行为有所区别。在差价较大时各类投资者峰拥而至，如何寻找理想的投资者并从形形色色中甄别出来，是一个不容易解决的问题。小折扣既能解决新老股东配售比例问题，又能有效地解决投资者分类问题。因为小折扣认可价值而排斥差价，只有认可该股票内在价值，并愿意长期持有的投资者，才能够接受小折扣的价格。而且在小折扣的试金石面前，价值投资者才能从众多的差价投资者中脱颖而出。付出相对高一点的成本（与大折扣相比），换来的却是获配机会大大增加。再者，通过“批发”获得股票配售，毕竟比从市场上“零买”大量股票相对成本较低，不会引起价格波动。因此准确地说，小折扣有利于新股东中的价值投资者，而不是所有的新股东。（当然，小折扣的大前提是发行价格接近内在价值。）
●对于发行人而言，小折扣的好处更是显而易见。接近市价发行，达到募集资金最大化，筹资效果最优化，而且真正挖掘出公司内在价值，有利于改善公司形象；引进了一批稳定的价值投资者（战略投资者），有利于长期稳定股价，改善公司股票形象。
因此，小折扣对于老股东、新股东和发行人都有共同的好处，真正地实现多方 “共赢”。
小折扣是引导市场化增发的“牛鼻子”
●小折扣有利于培育和发现真正的理性投资者
培育理性的机构投资者已成为证券市场的一种共识，对于完善我国证券市场具有十分重要的意义。如何培育呢？说教的作用并不大，关键还是利益的引导和机制的设定。首先，要形成一种机制，只有理性投资者才会参加，而且才能赚钱，在现实利益的引导下，投资者自然而然地回归理性。小折扣的增发具有这种机制和作用，差价投资者不会有兴趣参加，参加的绝大多数是价值投资者。要想获得认股收益，必然要研究公司价值并能较长时间持有。
其次，要对理性投资者有差别政策，采取倾斜配售。通过小折扣找到了理性投资者后，还要对其倾斜配售股票。但是，前一时期的机构配售由于差价利益过大，而且有一些不平等的黑箱操作，造成市场对机构配售有所误会，对理性投资者有所抹煞。在小折扣的前提下，驱动黑箱操作的利益空间已不存在，市场上也能买到这个价格，即使全部向机构配售，也不会有人会说不公平。因此小折扣发行可以较为宽松地制定投资者标准，做到真正的差别投资者策略。
在目前我国证券市场投机气氛太浓的环境下，小折扣发行有利于挖掘一批真正的价值投资者，并有利于扶持其成长。
●小折扣有利于优选有投资价值的发行人，优化资源配置
虽然小折扣对投资者有所制约，但其实最大的制约是针对发行人。因为只有公司的内在价值得到投资者的认同，小折扣价格才能卖得出去，否则不可能实施小折扣，或者即使实施也无人认购。通过这种方式筛选出有投资价值的发行人，并按照其内在的价值确定发行价格募集资金，实现证券市场优化资源配置的功能。这种筛选机制可以通过承销商的推荐和包销行为而起作用，如果规定达不到小折扣标准，不能增发或视同增发失败；超过小折扣的发行只能采取配股方式，那么承销商的增发压力大为增强，筛选不能不慎，必须从价值角度认真分析投资价值。按照小折扣要求，目前想要增发的公司将会有相当一部分自动退出增发或找不到券商推荐，这样可能大大缓解目前增发拥挤的现象。上市公司的再融资可以根据这一基本要素做出增发或是配股的适当选择。
●小折扣有利于培育投资银行的综合能力和价值理念
小折扣的市场化发行，难度相对较大，风险相对较高，对投资银行的要求大为提高。首先，要求投资银行具有发现价值的能力，对发行价格的定价能力，包括定量和定性的价值分析等；其次，要求设计良好的发行方案，内含自动寻求理想投资者和自动寻找价格的机制；第三，要有强大的推介能力和经验，平时建立稳定而高效的客户网络，并有较好的市场品牌和信誉；第四，其他方面的要求，包括二级市场的研判、一级市场的熟悉等等。通过小折扣发行，可以倡导投资银行的价值理念，即“发现价值－推介价值－实现价值”。因为相对于较大折扣的发行不同，小折扣发行可能出现买方市场的特性，随之而来的是带给卖方的巨大压力，这种变化更有利于锻炼我国的投资银行。
●有利于抑制股票炒作，倡导理性投资
小折扣发行的一个前提是，市场价格、发行价格和内在价值比较接近，如果股票价格被炒得过高，远远地背离其内在价值，则小折扣无法实施，发行风险大大增加。承销商出于自身风险的考虑，自然不会参与炒作股票。因此，小折扣发行能在一定程度遏制二级市场的炒作，改变以往发行前把价格炒高，大折扣下来后仍有较高的发行价格，以增加募集资金量的较为普遍的做法。当然，对于已经炒高并较大地背离价值的股价，则不能简单地一味追求小折扣，因为这时的小折扣并不是符合价值的发行。在这种情况下，小折扣发行需要选择“发行窗口”，等待发行时机，当然也许还有其他的措施，帮助实施小折扣发行。
另外，小折扣并不简单地等同于高价位，更不是一味地多“圈钱”。众说周知，接近市场价并不就是高价位，远离市场价并不就是低价位，关键的依据还是股票价值和未来发展。“不跌破发行价”是任何发行定价的惯例准则，小折 扣作为一种追求的目标，在定价上仍然不能定得太满，要为后市留有上升空间。
如何实现小折扣发行
如上所述，小折扣发行并不是一件容易的事情，既有技术难题，又有客观条件。技术难题主要表现在，既要降低承销风险，又要降低发行折扣；客观条件主要体现在，既要发行人具备投资价值，又要股票价格接近内在价值。因此，小折扣发行是一项综合的要求。投资银行在争取小折扣方面有着多种多样的方法和创新，根据不同的发行人、发行时机、发行项目等设计和创新适当的发行方案。
●选择“发行窗口”，抓住发行时机
小折扣发行的最大前提是该股票的市场价格比较贴近其内在价值，只有这样的小折扣发行价格才是最理想的。但市场价格客观存在并且每天波动，为此，承销商需要选择适当的“发行窗口”（发行时机），当市场价格走势与公司价值较为贴近时，应迅速抓住发行机会，甚至必要时可采用“闪电配售”。
●发挥投资银行的定价功能，引导投资价值的认同
“发现价值－推介价值－实现价值”是投资银行的价值链模型。股票的内在价值在发行中应得到发现、推介和体现。定价功能是投资银行义不容辞的责任，定价能力是投资银行的最重要的能力之一。市场化发行要求向市场询价，但询价并不是简单地依赖市场，将定价功能交给市场。所谓询价只是预定价格的一个验证并修正的过程。
投资银行的定价过程往往体现在不断收窄的询价区间，分成若干不同的阶段，包括（1）评估公司价值，通过进场调研挖掘公司内在价值并分析市场价格；（2）董事会增发公告，以若干倍市盈率确定发行底价；（3）“预路演”寻找价格， 根据反馈情况，修正并最终确定询价区间的底价；（4 ）发行期的上半段是“路演－询价期”，根据投资者的报价和认购情况确定发行价格。
为了谨慎地确保发行成功，开始阶段的底价放在较低的价位，随着发行的推进而不断地抬高，因此询价区间呈倒喇叭状收窄。
投资银行的定价作用体现在对投资者报价行为的引导，寻求价值的认同，使得市场接受理性的价值和价格。
●设计优秀的发行方案，培育自动优化的内在机制
设计发行方案对于优化发行结果具有十分重要的作用，一个优秀的发行方案应当内含寻找价格，激发投资者，提高发行效率等自动优化的机制。设计发行方案是一件十分复杂的工作，技巧较多。银基发展的发行方案可作为一个典型案例。
股票的托管与转托管
股票的托管是证券无纸化交易的必要条件,它是指上海、深圳证券交易所、 各地证券登记机构和证券商为方便证券上市交易,简化交割手续,而对股票进行代保管。投资者只要拥有证券帐户卡即可进行股票的买卖而不必接受股票实物。
上海和深圳两个证券交易所在股票托管方式上有所区别。
上海证券交易所原来实行的是集中托管方式, 股票全部托管在上海证券中央登记结算公司。1998年4月1日起实行全面指定交易, 托管方式变为指定券商和中央登记公司进行分级管理,即由登记公司控制券商某一股票的总量,而由券商控制每个帐户的股票余额,投资者在券商处办理指定交易后,中央登记公司先增加券商的股票总量,同时将该帐户的股票余额传至券商处,将控制权交给券商, 以后随着该帐户买卖股票,券商也相应及时调整该帐户的股票余额,保证其余额的正确性。
深圳证券交易所实行中央结算与分布式登记相结合的模式, 即深圳证券登记有限公司作为全国性市场的一级清算中心, 各证券营业部对投资者的股票买卖进行控制,股票实际是托管在各券商处,这样, 投资者在某个券商处买入的深圳股票就只能在该券商处卖出。
转托管是由深圳证券交易所股票托管方式所引出的, 投资者如果要将其托管股份从一个券商处转移到另一个券商处托管,即要办理股票托管的转移,即转托管。
例如,某投资者在A券商处开户买卖沪、深两市上市股票,由于某种原因,他欲将资金和股票移至B券商处、而此时他资金帐户内既有上海股票,又有深圳股票, 还有资金。那么,他所要办的手续是：
（1）问清B券商的深圳席位名称和席位号；（2）在A券商处撤消指定交易；（ 3）在A券商处将资金取出；
（4）在A券商处办理转托管手续,详细填写转托管申请单,并向A券商交纳30 元转托管手续费。
（5）在B券商处开立资金帐户；（6）在B券商处存入资金并办理指定交易；（ 7）在A券商处办理转托管手续的第二天,到B券商处查询转托管的股票是否已到其在 B券商处所开立的帐户内；
其中,投资者需要注意的是：
（1）在办理转托管时,可以是一只证券或多只证券, 也可以是同一只证券的部分或全部；
（2）办理转托管手续,无论转出几只证券、转出多少股,办理一次转托管手续, 投资者需向转出方A券商缴纳30元转托管手续费,而转入方B券商不收费；
（3）办理转托管手续,当日收市前可进行撤单,放弃转托管；
（4）办理转托管时,正好遇到某只股票送股派息或进行配股,那么,股权登记日收盘后,股票托管在哪个券商处,其送股派息和配股就应在该券商处进行。
（5）办理转托管后第二天 ,投资者应及时到转入方券商处查询股票是否到帐, 股票种类和数量是否正确,如有疑义,应及时进行查询解决。
（6）撤消和办理指定交易所要注意的问题可参考前面指定交易的有关内容。
新股民园地:清算交收
清算交收是指证券买卖双方在证券交易所进行证券买卖成交以后，通过证券交易所将证券商之间的证券买卖数量和金额分别予以轧抵，其差额由证券商确认后，在事先约定的时间内进行证券和价款的收付了结行为。它反映了投资者证券买卖的最终结果，是维护证券买卖双方正当权益，确保证券交易顺利进行的必要手段。
我们一般所说的清算交收分两个部分，一部分指证券商与交易所之间的清算交收，另一部分是指证券商与投资者之间的清算交收。双方在规定的时间内进行价款与证券的交收确认的过程，即买入方付出价款，得到证券，卖出方付出证券，获得价款。
清算交收分为清算和交收两个过程。清算是指证券买卖双方对应收应付证券和价款的轧抵的计算，其结果是确定应收付净额，并不发生财产的转移；交收则是对应收付净额（包括证券和价款）的交收，即双方收付了结的过程，发生财产实际转移。
证券清算、交收主要遵循两条原则：
（1）净额清算原则。 指对每个券商价款的清算只计各笔应收应付款项相抵后的净额，证券的清算只计每一种证券应收应付相抵后的净额，不同清算期的价款和证券不能合并计算。
（2）钱货两清原则。指在办理资金交收的同时完成证券的交收。 钱货两清原则主要是为了防止买空卖空行为的发生，维护交易双方正当权益，保护市场正常运行。
目前上海、深圳证券交易所实行T＋1交收制度，即当日委托买卖证券成交后第二天才能进行交割确认。投资者委托买卖证券成交与否应以第二天的交割单为准，当日的成交回报仅作为参考。证券如未成交，则不能办理交割手续，在证券成交之后，投资者应携带股东卡、身份证和磁卡及时向证券商办理交割手续，证券商应将 “成交过户交割凭单”（简称交割单）交给投资者签收。证券商按投资者的要求成交的委托，投资者必须承认成交的价格和数量，并认真核对交割单上所列的各项内容，如无疑义，投资者应妥善保管好交割单，证券商也应保存好委托成交资料；如有疑义，投资者应及时向证券商或者当地证券登记机构进行查询。如果在证券成交后的一定期限内，投资者不向证券商进行交割，则视为投资者对成交结果的默认，另外，投资者可以要求证券商为其提供一定时期内的历史委托和成交的对账单。
市盈率及其运用
市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：
市盈率＝当前每股市场价格／每股税后利润
市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和1元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变， 这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。
为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者不同行业上市公司的平均市盈率。具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。
影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。一般而言，新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高。另一方面，市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率。因此，由于社会资金追求平均利润率的作用，一国证券市场的合理市盈率水平还与其市场利率水平有倒数关系。
市盈率除了作为衡量二级市场中股价水平高低的指标，在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。根据发行企业的每股盈利水平，参照市场的总体股价水平，确定一个合理的发行市盈率倍数，二者相乘即可得出股票的发行价格。从我国几年来新股发行情况看，新股发行时的平均市盈率水平大致维持在15－20倍左右。
证券交收制度
“T+0”、“T+1”和“T+3”是投资者经常会遇到的概念,它们涉及到证券的交收制度。证券的交收是指证券的交付和收取,它是证券结算的重要组成部分。 证券结算是指在一笔证券交易成交之后的后续处理,包括清算和交收两项内容,是证券市场交易持续进行的基础和保证。
“T+0”交收制度是指证券交易双方在交易成功的当天完成与交易有关的证券、款项的收付,即买方收到证券、卖方收到款项。在操作上,投资者当天买入的股票当天即可以卖出,而当天卖出股票返回的资金也可以当天再买进股票。“T+0”交收制度的优点是操作方便,成交活跃,但缺点也很明显:它不能有效控制交易频率,过高的换手率会导致过度投机和市场的虚假繁荣,买空、卖空难以控制;另外, 对交易所主机系统处理能力的要求也比较高,因而风险较大。我国沪、 深证券交易所历史上均实行过“T+0”的交收制度,但因投机性过强而被停止使用。
目前我国沪、深证券交易所的A股、基金和债券交易实行的是“T+1”的交收制度。“T+1”交收制度是指证券交易双方在成交之后的第二天(或成交当日收盘之后) 完成与交易有关的证券、款项收付工作,买方收到证券、卖方收到款项。 在实际操作上,投资者当天买入的股票将被暂时冻结,当日不能卖出,只有到第二天方可卖出; 当天卖出股票的投资者,其委托一旦成交,成交的资金将会马上回到投资者的资金账户上,投资者即可再买入股票,而不用等到第二天, 但是投资者若想要从资金账户上提取当天卖出股票返回的资金,就必须等到“T+1”交收完成后, 也就是第二天才能提取。
而“T+3”是指当天买的股票必须等到第四天才能卖出;当天卖出的股票也必须等到第三天资金才能返回投资者的资金账户上;目前我国上海、深圳证券交易所对B 股实行“T+3”交收制度。
从国际上看,各国(地区)均根据自身情况制定相应的交收制度,如我国香港及台湾地区、韩国、巴西等实行T+2交收制度。美国、日本、加拿大等国实行T+3交收制度,英国、意大利、澳大利亚等国则实行T+5交收制度。随着证券市场的发展和技术水平的不断提高,各国都在致力于缩短交收期,并逐步向“T+1”甚至“T+0”交收制度过渡。
退休职工的退股问题引人深思——职工持股会有待探索
职工从上市公司退休了,其以职工持股会名义持有的股票是不是一定要退回,退回时该以什么价格退回？退休职工想继续持有, 直至该法人股可上市流通时再变现行不行？本报10月9日刊登的“一元钱买入的原始股,退休后仍以原价退还———这种做法合理吗”一文,曾对来信者王女士不想退出职工持股会,不想退股的问题作出初步解答,但对于这一颇具争议的问题该如何解决,目前仍无明确说法, 本报“投资者维权志愿团”成员宣伟华律师就此展开深入细致地调查, 希望下文的观点能对这一问题的早日解决提供帮助。———编者
职工持股会是何种性质的组织？
职工持股会是指公司工会下属从事内部职工持股管理, 代表持有职工股的职工集中行使股东权利并以公司工会社团法人名义承担民事责任的组织。
从上述定义我们可以看出：第一, 它是工会社团法人名义持股承担民事责任的工会下属组织；第二,它是公司的一个投资主体,享有与其他投资主体同等的法律地位。
职工持股会作为公司的一个投资主体,其法律形式和运作方式都是法人持股,而不是自然人持股。职工持股会内部的会员个人在法律上不具备股东身份, 作为出资人的持股职工,其权利义务是通过职工持股会来实施的。
此外,我国《公司法》规定,有限责任公司的股东不能超过50人。企业改制成为有限责任公司时,如果以职工个人名义持股,则企业的股东人数很容易超过上限, 这也是职工持股会近年来迅速发展的原因之一。
职工退会退股在国内外是如何实践的？
从现行法律法规而言,我国《公司法》、 《证券法》都未对职工持股会退会退股问题作出具体规定。上海市体改委、经委、国资办于1994年11月联合制订的《关于公司职工持股会试点办法》第32条规定,“公司职工经公司同意调离或者死亡,自动退出职工持股会, 由职工持股会以职工持股名册记载的会员出资金额和持股数为标准,参照公司上年度每股净资产值收回,转让给其他会员。”此外, 上海国资办、总工会《关于逐步完善和规范本市职工持股会的若干意见》（沪国资产?1998?40 号）和上海市总工会《职工持股会管理办法》（试行）沪工总基?1998?50号也有类似条文之规定。可见,会员在死亡、 离退休或与公司解除劳动关系的情况下必须作退会处理,其他会员对其所持份额有优先受让权利。在无人受让的情形下,职工持股会必须对会员所持股份进行回购。
从美国、日本职工持股计划来看,职工不直接掌握股票,职工持股只有收益权和投票权,但不可转让和继承,只有在职工离职或退休时才可转让收回股金。
可见, 我国职工持股会也是当时借鉴西方国家的“职工持股计划”的成功经验演变而来。但是,鉴于我国的国情,对员工所持股份的回购价格的不同,是国内、 外职工持股制度的重要区别之一。
退股价格：按市价还是参照净资产值？
至于公司职工持股会对退会会员所持股份的回购价格, 现行法规规章及大多数公司章程都规定回购价格参照公司上年度每股净资产值。
美国、日本职工持股计划都规定职工在离职或退休时可以将属于自己的那部分股份按照当时的公平市价转让给本公司的其他职工,或由公司购回,自己取得现金收益。
一般而言, 净资产价格能够较为准确地反映上市公司现有的资产情况和价值；但是,净资产价格并不是转让价格的唯一基础,因为上市公司的每股帐面净资产只是一种会计记录。因此,对于上市公司而言,股票的市价应作为确定转让价格的重要因素。
当然,考虑到我国证券市场的特殊国情,法人股价格和流通股价格仍有较大差距, 而法人股上市流通的安排显然在短时间内无法完成。因此, 对于职工持股会的退股价格的确定仍值得商榷。
职工持股会制度的出路何在？
如上所述,鉴于我国目前对职工持股会会员所持股份的回购价格仍有争议,我国一些职工持股会会员不愿意转让其所持股份, 以期望等待我国法人股上市流通而享有更多的收益。但是,第一,这主要取决于我国法人股上市流通的政策取向和时间安排；第二,持股会会员所持股份是以持股会名义在中央结算机构登记,作为持股会会员也不享有依股票市价自由转让股份的股东权利。
此外,关于职工持股会会员持股能否转为自然人持股的问题。首先,自然人持股的职工有可能会注重股票市价收益随意转让而造成股票市场的混乱, 并放弃对企业长期发展的关心,因此,各国都对自然人持股的职工的权利范围有所限制；其次, 撇开自然人持股的利弊分析, 职工持股会持股转为自然人持股目前在理论和实践中都难以操作。
因此,就我国目前而言,职工持股会作为激励的作用还发挥得比较间接, 如果上市公司不分红,则持股会会员就只有投入而无法获利。
总之,从以上分析来看,职工持股会在实践中仍存在诸多问题, 相应的法规也不够完善,需要进行各方面的实践探索,以最后形成适合于我国国情的职工持股制度。
头肩形基础知识
一、基本概念
头肩顶和头肩底是股价形态中出现的最多的形态, 也是最著名和最可靠的反转突破形态。这种形态一共出现三个顶或底,也就是说,有三个局部的高点和局部低点, 中间的高点（低点）比另外两个都高（低）,称为头； 左右两个相对较低（高）的两个高点（低点）,称为肩。
头肩形和所有反转形态一样,是对趋势概念的进一步提炼。举例来说,在上升趋势中,一系列依次上升的波峰和波谷首先使上涨势头逐渐放慢,然后上升趋势开始停顿。此时,供求双方的力量对比处于相对平衡之中,一旦这个“消散阶段”完成, 那么,上述调整的横向交易区间底边处的支撑就被打破了,从而, 市场确立了新的下降趋势,反转形态大功告成。新的下降趋势具备依次降低的波峰和波谷。
二、形态完成与确认
以头肩顶为例。在点A（左肩）,上升趋势一如既往,在趋往B点的调整性下降中亦无异态。头肩顶迹象形成在于到达C点后,新一轮上涨交易量不增反减, 更为明显的则是价格跌回到点D,下跌的低点低于从前的高点A,使A 点被穿越后的支持意义丧失。然后,市场再次上冲,新的高点E无力达到前一轮高点A,成交量亦不能有效放大, 头肩底雏形形成。
头肩顶的最后形成与确认,还需对颈线（两个反弹低点及 D的连线）形成突破, 并由反抽加以确认。一般,价格在成交量放大的配合下,跌破颈线位,并跌破D点的支撑,使市场从上升趋势经过消散阶段后转向下降趋势。接下来,市场通常会出现反扑现象,即价格重新弹回颈线或者前一个向上反弹的低点D（如点G所示）,然后新的下降趋势恢复下跌。但反扑现象并不一定总能发生, 如果在突破颈线时交易量放大了很多,则反扑的可能与空间较小；反之,如初始突破时交易量较小, 则反扑的可能性增强。
三、形态高度的测算
形态高度的测算方法是：量出从头到颈线的距离（头部C到颈线的垂直距离）, 这个长度就是头肩形的形态高度, 头肩形突破后的第一目标高度为向下（上）突破后,从颈线突破位算起,向下（上）一个形态高度。
四、实例分析
梅雁股份（600868）,于今年走出过头肩顶形态,左肩位于6月14日,头部发生于 7月12日,右肩发生于8月24日,8月31日以向下跳空缺口的方式形成对颈线的突破,下跌幅度超过形态高度
新股民必读（16）:委比与量比
1、委比是用以衡量一段时间内买卖盘相对强度的指标,其计算公式为: 委比＝〖（委买手数-委卖手数）÷（委买手数+委卖手数）〗×100%
委买手数:现在所有个股委托买入下三档之手数相加之总和。
委卖手数:现在所有个股委托卖出上三档之手数相加之总和。
委比值变化范围为+100%至-100%。
当委比值为正值并且委比数大,说明市场买盘强劲； 当委比值为负值并且负值大,说明市场抛盘较强；委比值从-100%至+100%,说明买盘逐渐增强, 卖盘逐渐减弱的一个过程。相反,从+100%至-100%,说明买盘逐渐减弱,卖盘逐渐增强的一个过程。
2、量比是衡量相对成交量的指标。它是开市后每分钟的平均成交量与过去5个交易日每分钟平均成交量之比。其计算公式为:量比＝现成交总手/〖（过去5 个交易日平均每分钟成交量）×当日累计开市时间（分）〗
当量比大于1时,说明当日每分钟的平均成交量大于过去5日的平均值,交易比过去5日火爆；当量比小于1时,说明当日成交量小于过去5日的平均水平。
3、上（深）证领先指标图中红色、绿色柱状代表什么
在上证深证领先指标图中红色、绿色柱状线分别代表的是股票指数上涨或下跌的强弱度。
当红色柱状线长度逐渐往上增长时,表示股票指数增长的力量逐渐增强,而当红色柱状线长度逐渐缩短时,表示股票指数增长的力量在逐渐减弱。
当绿色柱状线长度逐渐往下增长时,表示股票指数下跌的力量逐渐加大,而当绿色柱状线长度逐渐缩短时,表示股票指数下跌的力量在逐渐减弱。
新股民必读（15）
从我国的实际情况来看,上市公司规模普遍偏小,大多数公司都有扩张股本的强烈愿望,因而上市公司的分红一般采用派发现金红利、送红股、 派现与送股相结合这三种形式,其中又以送红股较为普遍。据统计,1996年沪、深股市有近四成的上市公司以送红股或送股与派现相结合为分红形式。此外,公司在推出分红方案时,往往把增资配股、转增股本也列为方案的一部分,在一个时期也受到投资者的认同。
不少投资者把送红股、转增股本混为一谈,其实二者是有区别的。 送红股是上市公司将本年的利润留在公司里,发放股票作为红利,从而将利润转化为股本。送红股后,公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变 ,但总股本增大了, 同时每股净资产降低了。而转增股本则是指公司将资本公积转化为股本, 转增股本并没有改变股东的权益,但却增加了股本的规模,因而客观结果与送红股相似。转增股本与送红股的本质区别在于,红股来自公司的年度税后利润,只有在公司有盈余的情况下,才能向股东送红股,而转增股本却来自于资本公积, 它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制,只要将公司帐面上的资本公积减少一些,增加相应的注册资本金就可以了,因此从严格的意义上来说,转增股本并不是对股东的分红回报。
以送红股的方式对股东进行回报,这在国外成熟股市上是较为少见的。 而外国投资者更注重现金红利,所以发行H股的公司多采取派发现金分红的方式。
常见的股价指数有哪些？
问：我是一个入市不久的新股民，时常看到深圳和上海股票指数一会儿涨一会儿跌的，不大明白它与我买入的股票有什么关系。另外，在电视上我还看到许多其它国家和地区的股票指数，能否也一同介绍一下?
答：股票价格指数是反映股票市场中股票价格变动总体水平的重要尺度，更是分析、预测发展趋势进而决定投资行为的主要依据。
编制股价指数时通常采用以过去某一时刻（基期）部分有代表性的或全部上市公司的股票行情状况为标准参照值（100％）， 将当期部分有代表性的或全部上市公司的股票行情状况股票价格与标准参照值相比的方法。具体计算时多用算术平均和加权平均两种方法。
算术平均数法：将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。
股票价格指数=（当期股价算术平均数）÷（基期股价算术平均数）×100％
加权平均数法：以当期采样股票的每种股票价格乘以当期发行数量的总和作为分子，以基期采样股票每股价格乘基期发行数量的总和作为分母，所得百分比即为当期股票价格指数。
下面是几种常见的股价指数：
1道琼斯股票价格平均指数
又称道氏指数，它采用不加权算术平均法计算。以1928年10月1日为基期， 在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。
2标准普尔指数
标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480 种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、以500 种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。
3恒生指数
恒生指数是香港股市历史最久的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月 24日公布使用。
现行恒生指数以96年7月31日为基期，根据各行业在港上市股票中的33 种具有代表性的股票价格加权计算编制而成。恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。
4日经指数
日经股票价格指数是日本股票市场的股票价格指数。它是用近500 种股票价格之和除以一个常数得出来的。
5金融时报指数
金融时报指数的采样股票是根据英国伦敦国际证券交易所上市的主要100 家大公司的股票选定的，并以每分钟一次的频率更新。该指数采用算术加权法计算。
6上证股价指数
上证股价指数最初是中国工商银行上海分行信托投资公司静安证券业务部根据上海股市的实际情况，参考国外股价指标的生成方法编制而成。
上证指数以1990年12月19日为基期，1991年7月15日开始公布。
上证股价指数以上海股市的全部股票为计算对象，计算公式如下：
股票指数=（当日股票市价总值÷基期股票市价总值）×100
7深圳股价指数
深圳股价指数由深圳证券交易所编制。它以1991年4月3日为基期，以在深圳证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，用每日各种股票的收盘价分别乘以其发行量后求和得到的市价总值，除以基期市价总值后乘以100求得。 是反映深圳股价变动的有效统计数字。
8深圳成指和上证30指数
分别从深沪两市场选出若干家各行业的代表性股票品种，以其作样本进行的股价指数编制，编制方式是以流通股权为权数加权计算。上证30指数取1996年1月至3 月的平均流通市值为基期，基指定为1000点，深圳成指以1994年7月20 日为基期，基指也是1000点。
怎样申购新股
申购的程序及有关规定:
1、参加股票上网定价发行申购的投资者,应在新股发行申购日（T 日）或以前办理好沪、深交易所的股票帐户卡,在与沪、 深交易所联网的证券营业部开立资金帐户,沪市应办理好指定交易,并根据自己的申购量存入足额的保证金。
2、投资者在新股发行申购日（T日）进行新股申购, 申购手续与二级市场买入股票方式相同,投资者在确认申购委托的各项内容后办理委托手续。 申购时间为新股上网发行当日的正常交易时间,即上午9:30—11:30,下午13:00—15:00,其他时间委托无效。如遇不可抗力因素影响发行,则在下一个工作日继续申购。 投资者申购新股的申购价格为发行公告中确定的发行价格, 低于或高于该价格的申购均无效。每一个证券帐户申购数量最少为1000股,超过1000股的,必须是1000股的整数倍并且不能超过发行公告中所规定的申购数量的上限,否则将被视为无效申购。在申购时, 每一个证券帐户只能申购一次,一经申报,不能撤单。同一个证券帐户的多次申购除第一次申购外,均视作无效申购。投资者办理完申购手续后,其申购款足额予以冻结（扣除）。
3、新股发行申购日（T日）之后第一个工作日为T+1日。T+1日, 投资者可到券商处办理新股申购的交割手续,确认申购是否有效,申购委托是否成功。该日交割单上的成交编号并非申购配号。
4、新股发行申购日（T日）之后第二个工作日即T+2日,登记结算公司配合主承销商和会计师事务所对申购资金进行验资,交易所电脑系统自动进行配号,并在当日收市后将申购配号传给各证券营业部, 主承销商公布新股中签率（中签率＝股票发行量/有效申购量X100％）。根据新股申购规则规定,每1000股配一个申购号, 按时间顺序连续配号,号码不间断。每个股票帐户在交割时只打印一个申购配号,同时打印有效申购股数,例如,交割配号为10003502,有效申购股数为5000股,则该帐户全部申购配号为5个,依次为10003502,10003503,10003504,10003505,10003506。
5、新股发行申购日（T日）之后第三个工作日即T+3日,主承销商在指定的报纸上公布新股中签率。投资者可到证券营业部查询申购配号,或通过办理交割手续,确认申购配号。该日所打印的交割单上的申购配号（或成交编号）一栏中的号码为申购配号。当日由主承销商组织摇号抽签,并公布中签号码。
6、新股发行申购日（T日）之后第四个工作日即T+4日,主承销商在证监会指定的报刊上公布中签号码。投资者根据自己的申购配号和公布的中签号码, 确定自己是否中签,每一个中签号码仅能认购1000股。未中签的申购款在该日予以解冻,可以使用。
其他应注意的事项:
1、上网定价发行对投资者不收取佣金、印花税和过户费等费用。
2、当申购数量少于或等于股票发行量时,申购者按申购量认购, 余额部分由承销团根据承销协议包销。
3、新股上网定价发行之前,都会提前在三大报上刊登《招股说明书》和《发行公告》,《发行公告》中会对新股发行的证券名称、申购代码、发行日期、 申购价格、申购上限等作出明确的说明,投资者可以认真阅读,以免在操作时发生错误。
4、以上规则为日前实行的新股申购规则,今后如有变动,投资者应及时查对,以证监会指定报刊上所刊登的新股发行公告为准。
向法人配售的新股走势要考虑三个因素
去年九月开始，新股发行市场开始引进机构投资者，使可流通股在上市之初就有一部分以发行价格集中在机构投资者手中。从新股上市之日起到法人配售部分可流通这段时间，股价的走势与法人机构持股的特征有很大关系。
一、法人持股比例：法人持股比例越高，说明法人持有的筹码越多，市场可流通的数量越少，拉抬或打压股价时并不需要伴随太大的成产量就能实现主力操纵股价的目的。如春晖股份发行的流通股为7000万，发行价为8.68元， 向机构投资者配售的比例接近70％，其中向投资基金配售1400万股，向法人配售3600万股，上市当日的可流通仅2700万，俨然成了一只袖珍小盘股。6月1日上市首日就成交1800万，稍经几日振荡便一路走高，这家业绩和前景都很一般的化纤企业股价很快冲到30元以上，7月份经过10：8大比例送配后，市场可流通盘仍然只有4860万，股价在每天 100万股左右的成交量下继续上攻。
二、机构投资者之间的关系。由于法人投资者在申购新股时要求每户不得超过发行量的5％，单独一家机构凭借手中5％的筹码还不能达到控盘的要求。如果法人投资者之间存在地域关系、人事关系、行政隶属关系或股权关系，其至母公司纯粹为了申购新股而设立一些子公司，这些投资者合并手中筹码数量就很大。如南京医药和其子公司南京药业、百信药房以及公司的大股东南京医药集团有限责任公司一起参与申购仕奇实业。虽然总共购进104万股， 这点数量还不至于对股价走势产生决定性影响，但这毕竟反映出法人配售市场的一种隐患，也是判断新股未来走势不可忽缺的一个因素。
三、法人持股时间的长短。由于法人都有一定的持股时间限制，在这段时间内股价的高低不影响法人投资者的实际收益，机构投资者用不着急于拉抬股价，有时甚至为了进一步吸货还会故意压低股价，待到法人机构持有的股票可以上市流通时，才会大幅拉升价格。首钢股份是股市引入战略投资者概念的第一只股票，配售比例 50％，发行价为5.15元。上市头两个月悄无声息， 一月底略有表现便再度横盘整理，4月份是战略投资者持有股票可以上市流通的时间，股价在5月份更一马当先，伴随着成立高科技公司的消息连拉长阳上攻，成为钢铁板块的领头羊，到6 月份已涨于11元，实现价格翻番。所以，法人持股期限与新股走势也有很大的联系。
股市决胜四原则
许多初涉股海的投资者，往往是要么侥幸选中了一只黑马股，而获利丰厚，要么选错了一只江河日下的股票，而越亏越惨。究其原因，主要是由于缺乏炒股经验，完全靠运气，而没有有计划有步骤的按照一定原则去实行。其实，无论任何投资者，若想在股市中获取稳定丰厚的利润，就务必要坚持一定的原则，绝不能马虎行事。笔者通过在股市中多年摸爬滚打，认为只要坚持以下“四项基本原则”，就基本能够在股市中稳打稳扎，步步取胜，不断累积巨额利润，真正成为股市的“常胜将军” 。
一、坚持大赚小亏的原则
在股市中一共有四种类型的投资者，第一种为大赚大亏的投资者。这类投资者一般财大气粗，赌性十足，胆大贪婪，缺乏风险意识。这种投资者往往是要么大赚特赚，一旦选中了某只黑马股，一般能够翻出几番的利润来，要么是大亏特亏，甚至倾家荡产，当选错了某只一路长期下跌的股票后，一般会出现极其巨额的亏损。第二种为小赚大亏的投资者，这类投资者一般胆小如鼠，优柔寡断，往往赚钱时心惊肉跳，稍有获利就忍不住平仓了结。而一旦套牢亏钱时，却极有耐心，越拖越深，越亏越大，十次交易的盈利，还不够一次就全亏完了。第三种为小赚小亏的投资者。这类投资者风险意识十分强，性格非常果断，反应敏捷，但缺乏胆量和耐心。一旦选错了某只股票，出现亏损，就坚决断然斩仓出局。这类投资者一般能够在股市中长期生存，但发不了大财。第四种为大赚小亏的投资者，是非常成功的一族，能够严格执行自己的交易原则和交易计划，能够严格的控制风险，并且有良好的交易心态。长期下来，交易资金会越滚越大。
在这四种投资者中，唯有第四种才是我们的榜样，才是我们努力的目标。只有时时能够做到大赚小亏，才能成为股票市场的长期胜利者。
二、坚持顺市买卖的原则
股市中有句谚语：顺市者昌，逆市者亡。的确如此，顺市买卖股票犹如顺水行舟，赚钱毫不费力，而且是风险非常小，获利的空间非常大。若逆市买卖股票，犹如逆水行舟，螳臂挡车，赚钱难上加难，并且稍有不慎，便会损失惨重。
若要能够做到顺市买卖股票，就一定要分析了解股市目前的大趋势。首先要从基本面进行分析，了解目前的宏观政策对股市是否有利，所投资的上市公司的业绩如何，其周期是否处于成长阶段等等。同时还要进行技术面的分析，看所投资的股票走势图是处于上升通道还是处于下降通道，是处于多头排列，还是处于空头排列等等。总之必须要全面了解所投资的股票大趋势是处于什么市道。若处于上升市道即多头市场，就逢低吸纳，逢高获利平仓，若处于下降通道，即空头市场，就耐心等待观望或坚决退出。只有时时坚持顺势买卖股票的原则，就会胜多败少，获胜的机率就会大大提高，就会比较轻松的赚取一波又一波的市场利润。
三、坚持绝不忘记设定止损位的原则
众所周知，股票市场风云变幻，其风险是非常大的。如果要想在股市中长期而稳定的获利，就必须要把控制风险放在第一位。每一位股票投资者要时时提醒自己：风险第一，赚钱第二。
笔者非常赞同江恩的风险控制原则：每一笔交易的亏损额绝不能超过投入本金的10％。也就是说，当一个投资者买入某一股票后，一旦被套牢，并且浮动亏损达到10％时，就必须毫不犹豫立刻坚决斩仓出局。这样就不会大伤元气。炒股票不怕亏小钱，最怕亏大钱，只要“留得青山在，不怕没柴烧”。说不定这一次的小亏损，下一次就轻而易举的赚回来了。要想在处处是机会的股市中赚大钱，发大财，就一定要有壮士断臂的气概和勇气，就一定要时时刻刻绝对不能忘记控制风险及忘记设定止损位，随时准备斩仓出局。不怕错，就怕拖。买错股票并不可怕，就怕不愿止损出局，而任其套牢到不知牛年马月。其结果往往是怎么后悔也来不及，叫天天不应，叫地地不灵，一切的痛苦和煎熬都由你自己来承受。
四、坚持绝不盲目追市的原则
股票市场，是一个非常理性的市场。作为一个投资者，必须要非常有理智，非常有主见。每只股票在其涨涨跌跌的波段中给我们提供了许多机会。假如你大胆盲目的买了某只牛气冲天的股票之后，该股票继续狂升，你就一定能够很快获得可观的利润。相反，由于你买入的股票价位正好处在一个很强的阻力位上，所以该股价便迅速回落，结果你就被套牢了。等该股票连续阴跌几日之后，你实在无法忍受其不断扩大的亏损，于是你便无可奈何果断斩仓。这时你卖出的股票价位正好处于非常强的支撑位上，紧接着股价便立即反弹上涨了。如果你被这样反复折腾几次后，你的资金一定被亏损的所剩无几。其实这种情况在股市中是非常普遍的。许多投资者由于缺乏耐心，经常追涨杀跌，被左一巴掌，右一巴掌打得晕头转向，不知所措。所以，要想降低自己被套的概率或者降低自己连续不断的亏损，就要耐心等待，选择比较好的价位入市或平仓。尽可能做到在某一支撑线的支撑位上买入，并在某一阻力位上卖出。千万不要受市场的来回摆布而盲目追市。否则就很容易被市场庄家所利诱、所欺骗，然后被庄家所吃掉。
总之，只要我们能够在每一次的股票交易中遵守纪律，严格坚持这“四项基本原则”，就能决胜千里，成为股市中的真正赢家。
在股东数量变化中寻找投资机会
股票价格的确定是以公司的内在价值为基础的，但市场供求关系会影响股票价格的变化周期。通过分析股票供求关系的变化，在一定程度上会对准确预测股票的未来价格走势产生积极的作用。而就目前投资者所能获得的公开市场信息来看，可以通过研究上市公司在册股东人数的变化情况来对个股的市场供求状况作出推断。
通过对2000年上市公司的中报统计可知，共有273 家上市公司在其中报中披露了在册股东人数。这些股票的流通市值由1999年12月30日的 83479325 万元上升到 2000年6月30日的96333615万元，而股东人数由年初的13128846人增加到 14672918 人，每个股票帐户的流通市值由年初的63461.87元增加到65526.45元。通过与99年报的披露信息进行比较，我们得到了这些公司在册股东人数变化的整体情况，如下表：
股东人数减少 股东人数持平 股东人数增加 合计
公司数（家） 126 3 144 273
本文将以这273家公司为样本，对其中的一些相关市场数据进行统计分析， 借以找寻可以作为投资决策依据的数据特征。样本区间设为1999年12月30日至2000年 6月30日。
一、股票集中度与期间涨跌幅的关系
上市公司在册股东人数的变化，意味着该股票集中度的变化。 这会直接影响到样本期间股票价格的波动。为考察这种影响度的大小，我们对股票集中度和期间股价涨跌幅度进行了统计分析。数据表示如下图：
通过观察股票集中度与股票涨跌幅度散点图可以看出，在样本区间，股票集中度与股票涨跌幅度存在一定的反向关系。也就是说股票集中程度越高的股票其涨幅越大，股票集中程度越低的股票其涨幅越小。但通过计算集中度与期间涨跌幅的相关系数，得相关系数为0.024。说明两者间存在一种较弱的相关关系。 并且我们所获得的数据仅为两个时点的值，不能完全描述股东人数的变化过程。因此，不能单纯凭借上市公司股东人数的变化来进行投资决策。说明：集中度值越大表示股票集中度越低，说明股东人数增加越大，股票持有越分散。
二、影响集中度的几种因素
事实上，股票集中度是众多相关因素作用的结果。为了更加有效地利用股东人数变化情况的宝贵数据，进而挖掘市场中潜在的投资机会，就有必要对当中一些可以具体描述的影响股票集中度的因素进行分析，来形成较为缜密的投资决策思路。
1.流通股本规模
流通股本规模和股票期初价格是影响市场主力择股的关键因素。尤其是在脱离基本面而单纯依靠资金实力来进行市场炒作的行情下更是如此。由数据统计结果可知，股票集中度显著提高（在册股东人数减少40％以上）的股票共30家，其简单平均流通股本为7365.65股。其中流通股本超过1亿的股票仅有5家：莱钢股份、 深南玻、桂林集琦、泰山石油和内蒙宏峰。集中度基本不变（也就是在册股东人数维持在90％—110％的波动范围内）的股票共59只，其简单平均流通股本为13062.29股。如四川长虹、一汽金杯和深发展等国企大盘股均属于这类情况。股票集中度明显降低（在册股东人数放大到150％以上）的股票共62只，其简单平均流通股本为10980. 67股。另外，在样本考察期间股票表现出明显集中趋势的个股的期初股价多数在10 元左右，如深南玻（5.4元）、大连渤海(10.34元)、莱钢股份(6.19元)等。而股东人数明显放大的股票的期初股价多为该期市场上的中高价股，如南开戈德(24.83)、亿安科技(42.30元)、电广传媒 (26.39元)、许继电气(23.27元)等。
2.公司业绩
一般情况下，在市场由低迷到复苏的阶段，市场投资者会选择在业绩优良的股票中进行建仓。因此，绩优股应当表现出集中特点。数据统计结果表明，股票集中度明显(在册股东人数减少40％以上)的30家股票，其简单平均每股收益为0.124元。股票集中度基本不变（也就是在册股东人数维持在90％—110 ％的波动范围内）的简单平均每股收益为0.123元。股票集中度明显降低（在册股东人数放大到150％以上），其简单平均每股收益为0.357元。数据显示,在99年每股收益0.5以上的26 只股票中只有5只股票的股东人数减少了，它们是：国电自南、南京水运、新疆屯河、上海汽车和金牛实业。其中南京水运和新疆屯河的股东人数缩减程度超过70％。而 27只亏损股票竟然有21家的股东人数下降。其中深南玻的股东人数缩减了80％多。这种现象产生的原因是由于一些业绩较好的股票在2000年初曾快速拉升到高位, 然后一直为盘跌的调整走势，使得该类股票的股东人数明显放大。如上海梅林由8.56 迅速拉抬到最高33.26元后开始盘跌，三爱海凌由8元涨到26元后开始盘跌。中讯科技、纵横国际等股票也存在这种现象。
3.基金和券商的持仓影响
通过考察集中程度明显的股票可以发现，股东人数减少40％以上的30只股票中多数股票的前10位股东中有基金和券商等实力机构投资者, 并且他们持有的流通股比例很高，如江苏工艺(股东有南方证券、开元基金、淮海投资和国通证券,共计持有流通股的32％)、华光科技、金陵药业等股票也存在类似现象。 而一些股票的股东人数表现为分散化的原因就是基金和券商减持该只股票、甚至剔除出其投资组合所导致，如鲁润股份、中储股份等。基金和券商等实力机构投资者对股票价格的推动力早已为市场所认同。如粤TCL的股东人数由年初的59556人较少到6 月 30 日的 15327人，缩减幅度达到75％。期间股价上涨124.71％。察看该股的公告可知， 普丰基金、国信证券、金鑫基金出现在前10位股东名单，合计持有流通股883 万股，超过流通股本的10％。桂林集琦的股东人数由年初的37450人减少到6月30日的9949 人，人数减少74％，期间股价上涨118.22％。察看该股的前10位股东名单，国通证券和招商局系统企业共计持有流通股1100多万，超过流通股本的20％。 这些事例充分说明机构投资者对股票价格变化的潜在影响因素非常大。参照机构投资者的选股趋向来进行投资决策，对于中小投资者而言，是一种简便有效的投资方略。
三、如何选取潜力股
根据上述对股东人数变化情况的研究，归纳出挖掘潜在投资机会的几个因素：
1.选择有明显的股票集中趋势或易于集中的股票：
有明显的股票集中趋势是指在册股东人数的变化很明显，如南京水运，股东人数由年初的28767人减少到6月30日的6735人，缩减幅度达到76.5％。四维瓷器，股东人数由年初的29288人减少到13919人，缩减幅度达到52.5％。易于集中是指股东人数虽然没有明显的集中表现，但现有的股东人数并不会很多，如1－3万户, 并且流通盘小于1.5亿的股票。这样，一旦得到市场主力关照， 股票的集中程度会在短期内发生明显变化。如力源液压（股东人数年初为22357人，6月30人为20288人），和ST联益（股东人数年初为20675人，6月30人为19946人）， 大江股份（股东人数年初为12530人，6月30人为14217人）等。
2.今年累计涨幅不大且股价绝对值不高的股票：
尽管市场上有些股票的集中度很高，但因为其累计涨幅已经十分惊人，股票价格需要较大幅度和较长时间的调整，短期内有突出表现的可能性不大。如深南玻、江苏工艺等。这类股票应该排除在投资者当前投资组合之外。建议投资者选股时侧重于那些近期处于震荡走高、缓慢盘升状态的股票，并且股价应在20元内为好。如南方建材（1.1－6.30累计涨幅31.35％，股价16.74元）、四维瓷器（1.1－6.30累计涨幅53.69％，股价14.8元）、新亚股份（1.1－6.30累计涨幅46.66％，股价11 .85元）等。
3.大股东中有基金、券商和实力机构投资者：
考虑到基金和券商等机构投资者对股票价格的影响作用. 建议投资者认真研究上市公司的1999年年报和2000年中报.对于那些2000 年中报披露出基金或券商等机构投资者成为上市公司的大的流通股股东的股票,应当密切注意.如西藏药业，基金汉盛、基金汉兴、基金泰和、淮海投资和宁波证券为前几位流通股股东，持有 760 万股流通股，占流通股本的15％以上。
四、值得关注的股票
根据上述对股东人数变化情况的相关分析结论，对样本数据库中的股票进行了筛选，认为下列一些股票应当引起投资者的关注
设立一个新指标：回报率
十年来，我国股市上有稳定盈余记录并能定期分派股利的高品质股票十分稀少，也一直没有国外及中国港、 台股市股息率、盈利派息率等指标。 我们采用的一项重要指标是市盈率。
市盈率是每股价格与每股利润之比。它的低高在很大程度上反映了股票价值的高低，其倍数理论上表示股东多少年后能从上市公司那里收回投资，但实际上是股票溢价的一种反映，也是做中长线投资时需要考虑的重要因素。各国股市都把平均市盈率作为反映其整体质量和风险程度的指标之一。从投机气氛浓重的股市中股票交易的实际情况看，市盈率确是一项非常迷惑的工具，因为牛市它不断上升，熊市时则看不到底。市盈率高的股票往往是热门股，受资金追捧。市盈率低的股票很可能是冷门股，购入也未必有利。
近几年，我国股市盛行炒概念、买亏损、盼重组。这是“庄家”作为，还是众人跟风，都是一种市场行为，寻常股民对此说三道四毫无意义。仅就通行的市盈率而言，我国股市市盈率高，变化频率快、幅度大是一个突出的事实。同时许多上市公司年初年中采取“不分配”方式“回报”股东，不仅影响“资金公募”的市场形象，而且也使市盈率倍数如同虚设。据笔者了解，许多入市已几年的股民甚至不知市盈率为何物。以新兴市场、逐步发展完善等理由解释这些现象越来越不能令人信服。因此，建议我国股市在以市盈率为常设指标的同时，设立一个新指标——回报率。
这里所说的回报不是指股民通过买卖差价获得的收益( 西方国家的股票收益率我们目前还学不来，也无法相对准确的预测)， 而是指盈利的上市公司每半年或一年拿出了多少可分配利润回报股东，其比率如何计算，派息、送股以及动用公积金转增等分配方式怎样计入回报率要由专家们仔细研究，管理部门依据现行法规确定。至于配股能否算作回报方式值得研究，近年来一些上市公司向老股东配售增发新股更是一个新问题。至少那些承诺回报股东却不兑现的上市公司，那些把滚存利润用来弥补亏损的上市公司，其回报率均为零。回报率作为我国股市特色和常设指标见诸于报端等媒体初期，可能会出现相当多的空白。不过，空白总比“不分配不转增” 六个字好看。回报率可以使股民们能够迅速简便地了解上市公司以往的分配记录，作为把握股票品质的简要指标之一。或许回报率的设立还有另一作用，即逐渐形成真正意义上的蓝筹股，或西方国家称为稳定的领导股、高息股之类的股票，使更多的人认识到市场经济中的股票市场能够充分扩张那些有利的生产，减缩不利的，而不是“集资再集资、年终无利息”的场所。
新股民园地:配股应注意哪些问题
配股是指上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，对公司现有股东按一定比例配售该公司新发行股票、筹集资金的行为。
投资者在进行配股时应该注意下列问题：
一、上市公司在配股时，会规定某一个交易日为配股股权登记日（R日）， 只有在该日收盘后持有该股票的投资者才有权获得配股的权利，得到配股权证。股权登记日的下一个交易日（R＋1日）为配股除权日，配股股权登记日（R 日）之前（含R日）买入该股的投资者有权配股。R＋1 日即除权日起投资者再买入的股票已经经过除权，即除去配股权利的股票，不再含有配股权，因而也就不再拥有配股的权利。在登记日之前买入股票的投资者这时即使将登记过的股票卖出，也仍然能够享有配股的权利。
二、投资者进行配股时，应充分了解自己所配股票的情况，包括：配股代码，可配股数，配股价格，配股缴款起始日及截止日、配股买卖方向等。配股代码的设置规则如下：沪市配股权证的代码为：700XXX，如四川长虹股票代码为600839, 其配股代码为：700839；深市配股权证的代码为：8XXX，如深万科股票代码为 0002, 其配股代码为：8002。可配股数：投资者可以在自己的帐户上查到配股权证的具体数量（沪市应办好指定交易），并可根据自己帐户上的可配股数进行配股，即使是不足一手的零股也可以正常委托。配股可以一次申报，也可多次申报，配股申报总数可以等于或小于自己的可配股数，但不能超过该数量。每支股票配股都有一个确定的配股价格，投资者只能按这个固定的配股价格进行委托，高于或低于该价格的委托都是无效的。配股期限一般为十个交易日，遇到重大事件和不可预测因素时顺延，沪市配股缴款起始日为T＋1日，深市则为T＋2日。配股买卖方向，深市为买入，沪市在券商向交易所报盘时是卖出，而在投资者委托时，由于各券商电脑设置不同，投资者在进行配股委托时应事先向所开户券商的工作人员咨询并确认配股委托的买卖方向，以免造成配股委托失败，给自己带来损失。
三、投资者完成配股之后，其帐户上的配股权证就不再存在，而所配股票并不在帐户中体现，要到所配股票上市之日方在帐户中体现。所配股票的上市日期，一般在配股缴款结束后半个月到一个月之间，等到上市公司配股款到位并刊登出《验资报告》和《股本变动公告》后，即可上市交易。其具体日期，投资者可注意三大证券报上刊登的《股本变动公告》或向所开户券商的工作人员咨询。配股上市日当天，投资者可在帐户内查到自己所配股票。
四、配股是股东的权利之一，投资者可以行使，也可以放弃其中的一部分或全部。到配股缴款截止日后，仍未被投资者认购的配股，将视作投资者放弃配股权利，投资者放弃的配股将由承销商包销或代销，投资者不能再要求补配。需要提醒投资者注意的是，配股是否成功，要以第二天的交割单为准，配股当日所查询到的成交回报仅表明交易所收到该笔配股委托，不表示配股成功。在日常工作中，我们经常可以遇到投资者在配股缴款截止日才进行配股，第二天发现操作错误造成配股不成功，但缴款期已过，无法进行补配，使投资者遭受无谓的损失。因此，投资者应尽可能提前进行配股缴款，第二天及时打印交割单或查看资金是否减少、配股权证是否被划走，以此来确认自己是否配股成功。如有差错，可以马上找工作人员咨询后再进行补配，以免配股缴款期过后丧失配股的权利。
五、根据交易所的规定，投资者进行配股缴款时，券商不向投资者收取佣金、过户费和印花税等交易费用。
六、深市配股权证在其配股期间不可以转托管。
七、上市公司在其实施配股之前通常会提前在《中国证券报》等报纸上刊登《配股说明书》，《配股说明书》中会对配股的有关事项作较为详尽的说明。投资者应认真阅读《配股说明书》，保证自己配股及时、准确地完成。
=============================================================基本面与游戏规则
在股海浸淫既久的人，钱不一定能赚多少，但道理起码弄懂了一条：就是这大势的浮沉起伏，股价的升升跌跌，绝非1+1=2那么简单。就拿上证指数低见1307点之后的升势来说，这一个多月应该说走得不错吧———连网上报上的牢骚也少见了许多。然而若刨根问底问大盘升的原因是什么———是基本面变了吗？没有，这一个月来的基本面，和沪指见1307点以前的几个月的基本面并无多大变化；那么是有什么政策利好要出台或已酝酿好了吗？似乎也没有，既无要救市的迹象，亦不闻有推出重大利好的消息流传。可见，如果要用基本面或潜在政策利好去解释这一段升势，不完全说得通。因为所有这些因素，都不是最近才出现的，而是相当一段时期一直就存在的了。何以那时候就不见起什么作用，抵挡得住跌势，而在跌到1307点之后又突然发生影响了呢？当然你一定要说正因为基本面不错才止跌回升，也不能说就不对，只是不那么能说服人就是了。
我们常常说市场的运行有自己的规律，对升跌的问题也应该用市场规律去解释。那末市场规律又是什么？简言之，一句话：资金运动的规律罢了。这半年的沪深股市之所以跌个不休，这样那样的理由自然可以摆出一大堆来。但说到底，场内资金撑不起来，做不起来才是最根本的。基金有钱，又无年终结算的压力，故此基金的重仓股能顶得住，而且逆市上扬。其它性质的资金，有些因运作失误的原因早已耗光，套在其经营的股票上，时间一长明摆着没戏了，哪里还撑得住？股市是最讲求现实的博弈场所，资本也是最势利眼的。所谓势利势利，没有势就没有利，没有利又哪来的势？结局就只能是树倒猢狲散。所以跌市的问题不是出在基本面，而是出在资金失衡上。待到股市跌得够可以了，场外观望已久的资金认为值得一搏了，原来场内斩仓出来或刻意“向下做”的主儿手里也重新有一把钱，觉得有杀回去的必要了，于是携手结盟蜂拥而入。舆论为了证明师出有名，遂纷纷拿基本面说事。其实基本面还是那个基本面，整个下半年它一直以变化不大的面目伴随着股市……
基本面诚然是股价走好的先决条件，但它也要服从股价运动波浪式发展的客观规律。即使崇尚价值投资如基金者，其具体策略也离不开波段操作，原因就在他们明白必须顺应规律而不能与之作对。因此，懂得研究基本面固然重要，然而更重要的是把握股市资金运动博弈的规律。任何股价波动都是资金游戏的结果，你若想从中分一杯羹，首先得学会并通晓造成这些波动的游戏规则。
大盘股上市行情软件应跟上
周晓同志:
11月18日是长江电力上市日。当日该股成交额达40多亿元,这在近期的市场中并不多见,值得注意的是,一些使用网上交易的客户由于长江电力的成交金额太大,其行情软件中的成交金额无法正确显示,致使客户看不到当日的真实成交金额,我所在的营业部就发生了这种情况。同时,我们也看到一些使用老牌软件的客户没有遇到此种情况。为此,希望营业部在这方面多加改进,完善自己的行情显示系统。
炒股心得:不敢抬轿
以上海梅林为首的科技股绝地反弹后，市场出现了两种“给谁抬轿”的声音。一种声音说，科技股那是“猛龙过江”的短线行为，“价值投资”才是未来市场的主流；另一种声音说，蓝筹股涨幅巨大，不再是暴利品种，科技股已群体激活，买入科技股，寻找梅林第二才有出路。两种声音互不相让，但其实说的都是一个意思：你要想赚钱，不给蓝筹股抬轿，就得给科技股抬轿。
但我的回答是：你们谁也别指望！
首先，抬轿的感觉很不爽。在重庆坐过“滑轿”（就是蒋介石坐过的那种）的人都知道，坐在上面忽悠忽悠，感觉不错，但抬轿人扎着头吭哧吭哧拾阶而上，累得一身黑汗，为几个可怜巴巴的脚力钱去做抬轿人，不值！
其次，重仓“核心资产”的基金、券商们个个体格肥硕，就我们这身子骨，想抬也抬不起来，更不要说抬着它们往山上走。
其三，那些红着眼暴炒科技股的“过江龙”们，虽然精瘦矫健，重量不大，但个个手提鬼头大刀，一身刺青，一脸杀气。抬得它舒服了，可能赏你两个铜钱，稍不中意，就要手起刀落，让你人头落地，身首异处，想想你还敢抬吗？
其四，除了“蓝筹”和刚暴涨起来的“科技”，这市场跌得一蹋糊涂的低价股到处都是，那里面不敢说遍地是金，但仔细找找，总能找到好东西。“强者恒强”只是一时一地的事，风水轮流转才是这个市场的本质，在低价股群中寻两只有潜力的股票买下来，没准不久就能享受到被别人抬的感觉，我们又何苦去为别人抬轿呢？
所以，无论是重仓蓝筹股的基金券商，还是暴炒科技股的过江“猛龙”，想要别人抬轿，最好还是继续激活人气，把场外资金引进来，让80%被深套着的股民有一个恢复元气长体力的机会，否则，他们用什么来抬你们？伟人们说过，只有解放全人类，才能最后解放你自己！
自知者明 自胜者强
知人者智,自知者明。胜人者有力,自胜者强。
注释:能够认识他人的是智者,能够认识自我的才算是高明。战胜别人的只是有力量,战胜自己才算是强者。
老子此言对于多数投资者来说,可谓一语中的。大家炒股时总是在揣摩主力的意图,企望对主力的运作洞若观火。无论是炒股的书籍还是市场评论的导向始终灌输的也都是这个思路。但多数人投资之所以不理想,就是因为在竭力弄明白主力的时候,却没有弄明白自己。
从哲学上讲,主体通过实践来认识客体。但要认识客体,首先要对主体自身有一个客观的认识。要"知人",首先要"自知"。
"自知"就是要弄清楚自己是什么?弄清楚哪些是自己能够做到的?哪些是自己做不到的?然后尽全力把自己能够做到的做好。
这种教训实在太多了,臣子不甘做臣子,妄做帝王之想,最终身败名裂者,不乏其人；帝王不肯做帝王,却要做文人画客,最终身死国灭,如残唐后主李煜、宋徽宗赵佶。后人不遵循客观规律,一味征服自然、人定胜天,"高山低头,河水让路"的结果是水土流失、江河横溢、土壤沙化、气候恶劣。
有个电影《我是谁》,这名字就很值得回味,我是谁?我是散户。
因为我们是散户,所以只能是一定程度上观察主力,完全洞察主力是不可能的。对客体的认识过程必然受到多方面的局限,所以这种认识不可能绝对的准确、精确。
散户在跟庄中最常见的错误就是,不知不觉地把自己当成了庄家。于是,一旦被套,动辄发誓"与主力共存亡",理由是"庄家也跑不了,我怕什么"?
须知,散户与庄家不一样。
首先,散户的钱与主力的钱不一样。前者是辛辛苦苦赚的,点点滴滴攒的；后者大多不是自己的。仅此一点,就注定散户心态天然地处于劣势,比如,基金有时只要做好净值就可以了,而散户就需要将利润兑成真金白银。
其次,一旦被套,散户的心态无法与主力操盘手相比。对于主力操盘手来说,坐庄是一项工作,一旦失败,失去的是一个工作岗位。对于用血汗钱投资的散户来说,跟庄是赌博,套住就意味着血汗钱的损失,可能意味着养老、医疗、买房、孩子上学、结婚等出现一连串的问题。从这一点上讲,持有这种心态的散户能和操盘手一样么?
具体地说,如果主力被套,不一定急于解套出局,因为控制了多少筹码他心中有数,可以等几个月甚至一两年,但散户等得起么?即使等得起,心理上又要承受怎样的煎熬?
另外,一些主力还有许多优势散户无法比拟,有融资为援兵,有舆论为策应,更有一些上市公司为辅助；而散户则是孤军奋战,一旦被套,只能是坐困孤城,甚至坐以待毙。
我们是跟庄的,不是坐庄的,顺利就尽可能跟着多赚点钱,不顺利就止损拉倒。庄家是否做得成功,和我们有什么关系呢?
当然,散户也有机构无法相比的优势。比如,散户可以全进全出,可以在走势不明时空仓等时机,而不必像基金一样比排名、限制建仓比例、考虑出货的流动性难度以及应对赎回的风险。
归根结底,中小散户与机构投资者不是在一个场地上比赛,遵循的是两套完全不同的游戏规则。
毛主席用兵真如神,在敌强我弱的条件下,虽然也研究敌人的阵地战,但坚持以运动战和游击战为主,从井冈山、长征到抗日战争、解放战争都是如此。直到战争后期我方力量足够强大时,才拉开了大兵团作战的序幕,从辽沈、淮海、平津到渡江,摧枯拉朽,横扫千军。为什么呢?因为敌我力量对比变了。
同样,散户固然要研究主力的战略战术,但仍然要采取"打了就跑,打一枪换一个地方"的游击战术。
机构有机构的难处,散户有散户的优势。对于散户来说,一定要弄清楚自己能做什么,不能做什么,把能做的做好。特别是通过每一次投资反省自己的弱点,努力战胜自己的弱点。战胜世界的过程实际上就是战胜自己的过程。
尺有所短,寸有所长,自知者明,自胜者强。
最"威"的核心股
四大金刚均创新高中石化、长电、宝钢和联通四只核心股是本周最“威风”的股票。其不仅各自创出了近年来的股价新高，而且对指数的影响也相当惊人。笔者统计，9月30日以来的最近2个月，沪综指上行97点，其中90％以上的“功劳”归于四大核心股。股票创历史新高后，只有5％的投资者会考虑买进，但显然买进的力量是相当强劲的。那么资金为什么会在历史新高还拼命买入呢？进场大资金的“底牌”究竟是什么？香港联通红筹周五收在7.35港元，股权换算后，其相对于A股中国联通处于2.68元的位置。可能的一种解释是，A股隐含全流通补偿价值。经过测算，如果宝钢股份非流通股以净资产减持，则其周五收盘价的市盈率只有6.7倍。这是否就是新资金狙击核心股的“底牌”？
震荡市中短线进出
经过一周的运行，沪综指不仅收复了半年线，也将年线作为了下一个目标。但是从技术上看，如果一波行情要有大的作为，必然会在重要的技术关口前作好基础性工作，从此次主力发动行情的情况看，沪市成交量基本上稳定在100亿上下，显示主力资金的耐心非常好。所以说，此次在技术关口面前不会采取急拉策略，因为这是短线资金的操作手法，在下周的运行过程当中，沪综指很可能会在半年线和年线之间作一些震荡，而如果成交量依旧能保持目前的水平，那这种震荡将奠定中期走好的趋势。
在明确了市场走势之后，我们的操作就应该非常明确了，那就是不追高、在回落过程当中耐心吸纳。吸纳对象我们觉得有两类：第一类还是超跌这条主线。虽然超跌这个概念非常散乱，但是在指数产生震荡的情况下，能给大家机会的就是那些目前仍没有涨的个股，或者涨幅偏小的个股，比如说周五商业板块的走强就是这条思路的延伸，这一板块像前期医药股一样出现连续走强的可能性还是比较大的，此外一些超跌科技股机会也很大。第二类对象是一些蓝筹股。当然，现在要关注的蓝筹股不是原来我们说的“几朵金花”，现在的出发点应该更着眼于基本面，比如说现在我们能源短缺，那么煤炭、石油、电力这些还没有得到大规模炒作的板块机会就大了，而分析这些板块的走势，可以很明显的发现有大资金入驻其中，它们的回落将成为很好的介入机会。
最后，由于目前的行情确实已经越来越热，在仓位的控制上可以作一些大胆的突破，80%甚至满仓进出都是可行的。
深水区的悲与欢
尽管今年市场比较清淡,但也听到了一些奇奇怪怪的赚钱途径。
今年下半年市场的一个重要特征就是一些连续下跌了一两年的冷门股开始加速下跌,其中不少个股连续跌停。正当我们为这些主力未能坚持到底而扼腕时,却传闻有人靠此赚了大钱。仔细分析下来,大致情况可以进行如下归纳。
某主力去年介入做庄,两个月后拿着筹码找到甲方融资,市价8元,作价5.8元；不久又找乙方融资,市价9元,作价7元,往复循环,直到股价涨到22元,前后大大小小的融资方共有十几家,其中最高作价16元抵压给丙方,最低的就是甲方5.8元。该股去年见顶后开始步入漫漫熊途,到今年年中已跌到15元,这时最后的几家融资方已被套或接近被套,而关键是几乎所有融资款都已过了还款期。
随着其它个股开始跳水,这家个股的各个融资方也开始坐立不安起来。但融资方一般也清楚,一旦跳水,几个跌停板是逃不掉的,所以相对高价融资的比如丙方等一般不会主动挑起跳水比赛,有的反而会替主力继续寻找融资对象以便将股价重新做上去,有的更是整天派人守着主力,生怕主力一下子人间蒸发。
但并非所有的融资方都这样想,正所谓"在商言商"。由于过了还款期,融资方完全有理由自己处理被抵押的筹码,像甲方乙方这样的低价融资方,内心强烈的抛售愿望是完全可以理解的。
终于有一天,低价融资的某一方开始抛售,而天天盯着该股走势的其它融资方特别是其它低价融资方一见有异常的卖压便知道筹码开始松动,随后就一股脑儿将大把的筹码压到跌停板上。
结局可想而知,几天之内股价跌近8元,在巨大的成交量推动下回升到9元附近,其时甲方乙方悉数逃离,其中甲方获利超过50%！堪称暴利。股价随后继续下跌,直到跌破7元。
在这场融资游戏中,甲方乙方是股价跌入深水泥潭后的巨大获利者。如果主力成功在高位出逃,他们最多得到的不过是比银行贷款利率高一些的借贷利息。这就是我们这个市场中的奇事,居然还有人靠股价跳水而赚大钱。
相比甲方乙方的大喜,丙方之类的融资方才是真正的大悲。现在市场已经理性多了,当年轻纺城在几个大跳水之后市场买单蜂拥而至而使主力得以全身而退的现象已难以再现。于是为了吸引买单,丙方之类的高位融资方只能联合起来将自己的抵押筹码拿出来倒一遍。
深水之下依然是冰火两重天,这不能不让我们感到市场的魅力所在。
最"闷"的散户
为啥总是赚了指数亏了钱指数是涨上去了，也确实在1300点买了货，但它就是赚不了钱，这是本周散户投资者最郁闷的事。本周沪综指涨了54个点，其中中国石化一只股票就大约贡献了14个点，加上其它三只核心股，累计贡献应在30点左右；如果再加上这四只核心股影响的钢铁、石化和电力股的话，其贡献应该超过54个点。也就是说，除去这三大板块的影响的话，沪综指实际上是下跌的。投资者如果没买这四只股票，或者受这四只股票影响的钢铁股、石化股和电力股的话，那么50％以上的机率是亏钱。事实上，买入这些股票的散户投资者还真不多，因为它大多创了新高———有谁会买创新高的股票呢？这或许就是“赚了指数亏了钱”的原因。
弱市多陷阱之八:弃弱择强强有多强?
在弱势市场里，经常听人念的股票经是：弃弱择强。在强势股涨了一段时间后，会有人事后聪明地说：如果按照我们当初的推荐，不单可以避开指数的下跌，还有盈利……其实，既然是弱势市场，真正能走好的股票数量应该是为数不多的，如果有人常有强势股推荐，其结论是值得怀疑的。
在弱势市场里，按市场常理而言，一般一年会有一次中级反弹行情，此后，股指便会重归跌势，继续其向下探底走势。故对于投资者来讲，抓住弱势中的中级反弹行情，是当年获利之根本。
至于强势股，自然是要找的，找不到强势股，即使股指大涨也未必有获利的机会。但“强”也分很多种，有短线强，有阶段性强，有中长期强势。不同程度的“强”决定了其今后的走势，短线强势股的追入价可能即为阶段性高点，最后只能饮恨出局；阶段性强势的股票给投资者带来获利机会，但其间会有跌宕起伏，捕捉好的买点极为重要；至于中长期强势股，自然是投资者的最爱，捏住会有不菲的利润，但这类票又是投资者容易提前下马的票。
股票的强势其实并不取决于其一天两天的放量和上涨，而是取决于较长时间的表现，而这一表现又取决于资金的长时间运行。如果没有资金的支持，股价走好是不可能的。故在选择哪些是真正的强势股票时，应该注意的因素有：股票中长期趋势的状况，如果中长期趋势未走好，其“强势”不过是昙花一现；其次应注意资金回补或加盟的状况，回补或加盟的资金多，其后上升空间自然更大；还有就是需要注意股价是否顺利上行。我们经常会观察到量增价不升的股票，这类股票由于有连续阳线及较大成交量而令人关注，但其股价不涨却成为最大的疑点。
今年，深圳本地股曾有过较长时间盘整，其后一些个股还走出较好的扬升态势。但这种强一般属于短线强势，最多是短时间内的强势，介入的风险大。资金在追逐深圳本地股的操作中如不能及时出局，换来的只能是深套。
总之，如果不想操作上过于惊恐，跟随市场上升阶段走势是最为安稳可靠的。至于弃弱择“强”，需对强势股仔细分辩，仅仅放量是不够的。在弃弱追强中，如果追入的是短期强势股，便会陷入换股操作、越换越错的困境。